四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度水娃是几娃？ 水娃是什么颜色净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(x水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，水娃是几娃？ 水娃是什么颜色存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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