用友网(wǎng)络（600588）的3.0-II转型(xíng)，即云服务转型第二阶(jiē)段进展明显不佳(jiā)。

　　2023年(nián)一季度，用(yòng)友网络净亏损3.97亿元(yuán)，创(chuàng)公(gōng)司(sī)2001年(nián)5月上市以(yǐ)来单季最大亏损；2022年净利润2.19亿元(yuán)，同(tóng)比下降69％，是2020年以来连续(xù)第三(sān)年净(jìng)利(lì)下滑。与此对应的是(shì)，2020年以来(lái)公(gōng)司股价持续(xù)大(dà)跌(diē)。

　　这与用友(yǒu)网络(luò)3.0-I转型阶(jiē)段(duàn)营(yíng)收、净利同步大增、股(gǔ)价大涨的同(tóng)向共振，大(dà)相迥异。

　　目前，用(yòng)友网络股价为(wèi)21.61元，市值741.9亿元(yuán)。

　　上市(shì)23年来(lái)单季最(zuì)大亏损(sǔn)

　　净(jìng)利连续(xù)三年下(xià)滑

　　用友(yǒu)网络4月28日(rì)晚间发布2023年第一季度(dù)报告，一季度实现营业收(shōu)入(rù)14.75亿元，同(tóng)比增长15.3％；归属于上市公司股东的净亏损3.97亿元，创(chuàng)该公司2001年(nián)5月上市(shì)以来单季(jì)最大亏(kuī)损(sǔn)。

　　此前，用友网络发(fā)布的年报(bào)显示，2022年(nián)公司(sī)营收92.62亿元(yuán)，仅微(wēi)增3.69％；归母净利润2.19亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降69％。这是在(zài)2019年创下净利11.8亿(yì)元的历史最高点之后，用友网络连续第(dì)三年净利(lì)下滑。

　　从股价来看(kàn)，在2020年7月(yuè)创下历史(shǐ)新高之后，用友网络股(gǔ)价就总(zǒng)体(tǐ)上呈下降趋势。

　　2022年定增53亿(yì)

　　葛卫东等投资者被套

　　在2022年股价(jià)大跌前，用友网络在股价相对高点进行(xíng)了定(dìng)增融资。此(cǐ)次定增吸引了不少机构参与，包括高毅、葛卫东等知名机构和(hé)投资(zī)者(zhě)。

　　2022年(nián)1月，用(yòng)友网络披(pī)露定增结(jié)果，增发(fā)数量约1.7亿股，每股价格为31.95元，定(dìng)增募资约53亿(yì)元。当时，在定增(zēng)市场(chǎng)颇(pǒ)为活跃的私(sī)募大(dà)佬葛卫东，也参与了(le)定(dìng)增(zēng)，投(tóu)入资金(jīn)约2亿(yì)元。

　　但在定增(zēng)结束之(zhī)后，用友网(wǎng)络发布的2021年业绩明显不(bù)及市场预期，2021年(nián)净(jìng)利润为(wèi)7.078亿(yì)元(yuán)，同比下28.18％。

　　此后，用友网络的(de)2022年各(gè)季度(dù)业绩(jì)更是(shì)连续爆雷：一季报净利润(rùn)-3.932亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降2931.14％；半年(nián)报(bào)净利润(rùn)-2.558亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降218.93％；三季报净利润-5.395亿元，同比(bǐ)下降525％。

　　在此(cǐ)背(bèi)景下，用友网络的股价从2022年(nián)2月37元的(de)高点，最低跌至2022年9月的16.28元，跌(diē)幅近六成。而葛卫东(dōng)的总持股数，也从2022年一(yī)季度的7626万股(gǔ)，到2022年三季度末退(tuì)出前(qián)十大股东，在此期间(jiān)，其减持数量(liàng)至少有4100万股。其定增投(tóu)资也惨遭被(bèi)套。

　　2022年(nián)以来，用友(yǒu)网(wǎng)络股(gǔ)价大(dà)跌。

　　云(yún)服(fú)务转型第二阶(jiē)段(duàn)道阻且(qiě)长

　　在用(yòng)友网络(luò)的发展历史上，其1.0阶段(duàn)是通过财务软(ruǎn)件(jiàn)服务企(qǐ)业的会计电算(suàn)化，2.0阶段是通过(guò)ERP软件服(fú)务企业的信(xìn)息化，现在的3.0阶段是服务企(qǐ)业的数智(zhì)化。

　　具体来说，从2016年起，用友(yǒu)的3.0-I战略(lüè)是(shì)转型云(yún)服务业务，引(yǐn)领(lǐng)中国企业级服务市场(chǎng)。在此基(jī)础上，公司2020年进入新(xīn)的(de)战略发展(zhǎn)阶段（3.0-II），战略目标(biāo)是构建和运营全球领先的企业(yè)云(yún)服务平台(tái)。

　　2015年(nián)，用友网络(luò)正式发布了完全基于(yú)互联(lián)网架构的企业互联网开(kāi)发(fā)平台。2017年(nián)以(yǐ)来，其云平台、财务(wù)云、人力云(yún)等(děng)云产品得到(dào)逐步发展(zhǎn)，各领域云上线运营、逐步融合。

　　从2017年(nián)开始，用友BIP经(jīng)历了第一个(gè)阶(jiē)段的(de)”用友云(yún)”面世、云平台及领(lǐng)域(yù)服务快速(sù)发展，第二个阶段的统(tǒng)一底座和服务融合(hé)。2022年8月，经过6年的规模研发(fā)和持(chí)续迭(dié)代，用友的(de)BIP 3正(zhèng)式发布，用友云进入新的(de)发展阶(jiē)段。

　　从公司业务占比来看，用友网(wǎng)络云服务(wù)转型取得了较大(dà)成功。

　　2022年，其云服务业务(wù)实现收入63.53亿元，同比增长19.4％，占总营收的(de)比重为68.6％，较2021年(nián)提升9个百分点，已成(chéng)为公司主要收入(rù)来(lái)源并(bìng)继续扩大收入占比。

　　但从(cóng)高端市场份额(é)来看，用友却还是(shì)没有多大(dà)突破。《2021年中国工(gōng)业软件发展白皮(pí)书》显(xiǎn)示(shì)，国产ERP软(ruǎn)件整体市占(zhàn)率超过70％，其(qí)中(zhōng)用友市(shì)占率达到40％。但在高端ERP市场，国产ERP软件占有率仅有25％，国外巨头(tóu)SAP和Oracle占(zhàn)比达到53％。

　　3月20日，在市场曝出华为将在4月启用自己研(yán)发的MetaERP软件之后(hòu)，用友(yǒu)网络股价直接跌停。尽管(guǎn)华为目前(qián)仅为自(zì)用，并不一(yī)定(dìng)会(huì)面(miàn)向外部市场提供高端ERP软件，但股价的跌停，反应(yīng)出市场对用(yòng)友在高端ERP软件市场竞(jìng)争力信心的严(yán)重不足，也反应(yīng)了其在高(gāo)端市场的(de)进展不佳。

　　具(jù)体(tǐ)到(dào)财务(wù)和股价上，在用友(yǒu)网络3.0转型第一阶段，即2016年-2019年，在其营收逐渐增长的同时，净利润也在同时逐(zhú)年增长，且增幅(fú)远高于营(yíng)收(shōu)增(zēng)幅。对应到股价上，在此期间，用友网络股价大涨约8倍(bèi)。

　　但在用友网络3.0转型的第(dì)二阶段，即2020年至今，其营收仅(jǐn)仅小幅增长，几乎可(kě)以说是踏步不前，净利润却大幅下跌(diē)，股价也(yě)因此大跌，公司市值严重帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好缩水。

　　用友网络董事(shì)长(zhǎng)王文京在2022年曾表(biǎo)示，3.0阶段，用友的市值还是有很大的提升空间(jiān)。但(dàn)从目前的情(qíng)况来看，用友(yǒu)3.0的帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(de)第二(èr)阶段，道(dào)阻(zǔ)且长(zhǎng)。

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