大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高1dm等于多少cm 1dm等于多少m明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(y1dm等于多少cm 1dm等于多少muán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。