上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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