金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(s不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语hēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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