2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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