近期“中特估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达(dá)比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家(jiā)国企(qǐ)央(yāng)企A股上(shàng)市公司(sī)股票(piào)。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中国国企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们(men)对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但(dàn)是可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们(men)的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期的(de)低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的(de)投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续提供良好的股东回报的(de)公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗对(duì)中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够(gòu)继(jì)续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提(tí)升(shēng)配置(zhì)外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果(guǒ)等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的(de)外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来(lái)了(le)积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功机(jī)会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重(zhòng)要(yào)，真正决(jué)定(dìng)价格(gé)的还是国(guó)内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动(dòng)力。

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