国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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