金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。<分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗/strong>2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。