金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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