自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìn先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案g)，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时(shí)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最(zuì)新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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