大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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