核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(p网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊íng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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