近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīn指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好g)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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