来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展关一下月亮是什么意思要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)关一下月亮是什么意思困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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