四大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配(p外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭èi)。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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