金融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的(de)研报中梳理了(le)银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始(shǐ)落实，比如(rú)一(yī)些地(dì)方小(xiǎo)银行下调(diào)存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的(de)低利率富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗放贷(dài)现象(xiàng)也消(xiāo)失了(le)，新发(fā)放(fàng)贷款利率(lǜ)在(zài)上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是银行需要资本(běn)扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈(yíng)利(lì)积累，不能过度(dù)让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按(àn)政(zhèng)策(cè)导向要提高资产收(shōu)益(yì)率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行(xíng)业(yè)，在利润正增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现(xiàn)在已进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行(xíng)业的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经连(lián)续10个季(jì)度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能够持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者对(duì)于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而(ér)且中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已(yǐ)经解决(jué)。总(zǒng)体上银(yín)行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看(kàn)今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改(gǎi)善，特别是中小银(yín)行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价(jià)，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化(huà)，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫(yì)情使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会(huì)再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银(yín)行息(xī)差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治(zhì)局会议并未如(rú)市(shì)场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构从(cóng)交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业(yè)会成(chéng)为替代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重(zhòng)视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来银(yín)行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯(kěn)定态(tài)度(dù)。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的概(gài)念使得大行(xíng)的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是(shì)各类银(yín)行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随着疫情(qíng)影响的消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量(liàng)压(yā)力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民(mín)信心(xīn)提(tí)升，叠加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻(luó)辑。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三方面(miàn)的(de)景气(qì)度均较去年提升：价格端，息差(chà)企稳回(huí)升(shēng)新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的(de)同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需(xū)求(qiú)复(fù)苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优质(zhì)房(fáng)地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安(ān)证券也在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力(lì)修复，银行(xíng)板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机构认为1季报(bào)行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于预期的影响。展(zhǎn)望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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