昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(y甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的uán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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