财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(z毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗hōu)分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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