作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shē陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ng)产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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