财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎn1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元g)的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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