上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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