财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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