财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。酒红色是哪几个颜色调出来的rong>

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“酒红色是哪几个颜色调出来的假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。