金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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