近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(di<梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市àn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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