事(shì)件西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的(de)滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食(shí)品和非(fēi)食品中(zhōng)的(de)商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回(huí)落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等(děng)有关(guān)。

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　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦(yì)有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回(huí)落外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游行业(yè)价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造(zào)业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

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