美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(s泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏hì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对(du泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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