2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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