金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

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　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(x在职教育是什么意思，补充在职是什么意思uàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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