大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(j辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向iāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xià辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向n)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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