昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么p>

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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