5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ong>

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。