近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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