四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(733是什么意思jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动733是什么意思收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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