申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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