近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎ二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗n)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(d二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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