申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)路由器有使用年限吗因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián路由器有使用年限吗)报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公路由器有使用年限吗司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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