调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(x大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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