本(běn)周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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