调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)3千克是多少斤 1千克是一斤吗芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nè3千克是多少斤 1千克是一斤吗i)纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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