上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xínnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗g)赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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