金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)陈睿怎么了，b站陈睿事件; line-height: 24px;'>陈睿怎么了，b站陈睿事件珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuá陈睿怎么了，b站陈睿事件n)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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