美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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