5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁信息朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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