财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn嗤笑的意思)王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì嗤笑的意思)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价嗤笑的意思位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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