调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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