昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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