昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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