2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guān勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？g)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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